在A股企稳的三季度里，大批基金公司积极把握机会，一举扭转了上半年的颓势。据统计，三季度有九成公募基金公司均实现了盈利，而让人意外的是，拥有任泽松这个昔日明星基金经理的中邮基金，反而在行业整体转好的背景下出现了大幅亏损，甚至居行业倒数第一。

　　数据显示，在今年第三季度里，中邮旗下有11只基金亏损，其中10只都是偏股混合型基金，这也是导致其垫底的主要原因。另外，明星基金经理任泽松管理的三只基金业绩不佳和规模缩水也严重影响了公司整体业绩。

　　中邮三季度利润掉入深渊

　　上周，公募基金三季报发布完毕，总体来看成绩相当不错。数据显示，参与排名的109家基金公司合计盈利860.09亿元，相比二季度末盈利767亿元的成绩又跃进一步，其中近九成基金公司取得正收益，14家公司出现亏损。这与半年报时披露的，九成基金公司亏损的情况截然不同，然而即便是在行情稳定的情况下，仍有基金公司的表现令人大跌眼镜。

　　数据显示，今年第三季度亏损超10亿元的基金公司只有两家，分别是中邮基金和长盛基金，其中长盛基金三季度利润亏损10.01亿元，位列109家基金公司倒数第二，而中邮基金则亏损了10.81亿元，垫底全行业。

　　相比长盛基金而言，中邮基金的表现更加令人失望。根据此前媒体的报道，在2013年时，中邮基金旗下的明星基金经理任泽松管理的中邮战略新兴产业一举夺得2013年度股票型基金和所有基金冠军，全年上涨80.38%，在2014年上半年，该基金再次夺得半年度冠军。然而可惜的是，就在投资者一片热捧，甚至认为任泽松是新生代之星的时候，其管理的基金却持续消沉。数据显示，中邮战略新兴产业在今年三季度的收益率为-4.25%，在1551只混合型基金中位列1394位。

　　另据北京商报报道，中邮基金三季度利润亏损幅度拉大主要源于旗下几只偏股型基金的巨亏，三季报披露数据显示，中邮信息产业灵活配置混合型基金三季度利润亏损额达1.7亿元，成为今年中邮基金三季度表现最差的一只基金产品，其次，中邮趋势精选灵活配置混合型基金、中邮核心成长型基金三季度分别亏损8662万元、7451万元。此外，中邮绝对收益策略定期开放混合型发起式基金三季度亏损2276万元，中邮核心科技灵活配置混合型基金亏损701万元，中邮核心优势灵活配置混合型基金三季度亏损591万元。

　　事实上中邮基金三季度惨遭垫底与当季偏股混合基金不佳的业绩不无关系。数据显示，中邮基金28只产品中，共有11只收益出现亏损，其中10只为偏股混合型基金，均跑输偏股混合基金三季度平均0.9%的收益水平。其中，中邮创新优势灵活配置混合基金表现最差，三季度亏损7.143%，此外，中邮风格轮动灵活配置混合基金、中邮核心成长混合基金、中邮低碳经济灵活配置混合基金三季度收益也分别亏损7.138%、5.168%、4.61%。

　　而21世纪经济报道称，此前中邮基金已经连续两个季度亏损，今年上半年该公司累计亏损77.59亿元，业内人士表示，在整体市场盈利回升的情况下，中邮仍延续亏损的现实值得警惕。

规模业绩不济明显基金经理坚持“长跑”

　　据悉，中邮基金成立于2006年5月8日，公司“出生”时恰逢第一轮大牛市前夕，次年中邮基金诞生了两只“百亿级”基金。不过随后几年中邮旗下基金业绩低迷，规模持续缩水，直到2013年任泽松夺得冠军后情况才有所改观。

　　中国网报道，顶着“一哥”光环的中邮基金连发7只新基金，并由任泽松亲自掌舵，中邮基金资产管理规模也水涨船高，从2013年底的不足300亿元飙涨至2015年底的789.29亿元。而任泽松所管理的中邮信息产业首募份额更是高达126.02亿份，这在2015年上半年的牛市中也实属罕见，且凭借任泽松的明星效应，公司旗下其他几只新基金中邮稳定收益、中邮趋势精选等首募份额均在40亿份以上，推高了公司的整体管理规模。

　　二季度时，中邮基金旗下33只基金(A/B/C类份额分开计算)中共有11只基金亏损，其中明星基金经理任泽松所管理的6只偏股基金二季度全部亏损，拖累了公司整体业绩。在刚过去的三季度里，该公司还是有11只基金收益出现了亏损，其中10只为偏股混合型基金，均跑输偏股混合基金三季度平均0.9%的收益水平。

　　号外财经报道称，任泽松独自管理的中邮战略新兴，三季度亏损30150.26万元，份额净值增长率为-3.39%，其股票仓位达90.35%；任泽松独自管理的中邮核心竞争混合，三季度亏损11079.30万元，份额净值增长率为-3.95%，其股票仓位达81.77%；任泽松与俞科进共同管理的中邮绝对收益策略定期开放混合，三季度亏损3376.80万元，份额净值增长率为-3.64%，其股票仓位仅26.17%。

　　也就是说，任泽松管理的三只基金三季度合计亏损了4.46亿元。3只基金在三季度均遭遇了不同程度的净赎回，其中，中邮战略新兴产业混合单季度净赎回32722.50万份，净赎回率达17.04%；中邮核心竞争力混合单季度净赎回26792.70万份，净赎回率达14.66%；中邮绝对收益策略定期开放混合单季度净赎回15814.75万份，净赎回率达16.92%。

　　有熟知任泽松投资风格的业内人士称，“任泽松的投资理念是寻找牛市中的十倍成长股，只挣企业市值成长的钱。所以他的基金在成长股股价快速上涨时净值涨幅很可观，而在大盘震荡时期净值跌幅较大”。

　　在刚刚于近日接受采访的任泽松谈到自己的投资风格时表示，“投资就像一场马拉松，你不可能像跑100米那样一直亢奋地跑42公里，你要有自己的节奏，中间肯定会有一段不是你舒服的地方，旁边会有人比你跑得快，但如果要跑好马拉松，就要按照自己的节奏跑下去，不受外界干扰。”相信投资者也希望这位年轻的基金经理能够跑出自己的节奏，不要让所有人都不舒服。

中国外汇交易中心数据显示，11月1日人民币对美元汇率中间价报6.7734，较前一交易日下跌93个基点。分析人士认为，美元升值周期中的避险良机正在QDII债基中显现。

　　强美元推升美元债价值

　　据Dealogic数据，年初至今，全球范围内已发行美元债券共计4.88万亿美元，而我国投资者境内投资海外标的的选择仍相对较少，一类是美元或其他与外汇挂钩的产品，另一类则是QDII基金。

　　天相投顾数据显示，三季度QDII型债券基金表现抢眼。南方亚洲美元A类与C类在报告期内净值分别上涨2.80%、2.67%，同期业绩基准为0.70%；中银美元债报告期内累计单位净值为1.056元，基金份额净值增长率为1.83%，同期业绩比较基准收益率0.63%；华安收益人民币报告期内A份额净值为1.075元，C份额净值为1.072元；华安全球美元收益债A份额净值增长率为3.56%，C份额净值增长率为3.38%，同期业绩比较基准增长率为1.11%。

　　三季度美联储未能加息，美元指数有所反复。由于市场对美联储12月加息预期再度增强，三季度末美债收益率持续上行。市场人士认为，美国加息是必然的，且市场利率与债券基金的收益之间呈反比关系。

　　深圳某债基基金经理告诉中国证券报记者：“这些债基所投债券的利息很高，靠吃息还是稳得住的。即便没有债券价格的上涨来助推收益，也可以交出好于国内债基的成绩单。”

　　亚洲标的更胜一筹

　　2015年以来，由于中国境内外利差逐步收窄，外加美元升值预期加剧，中国美元高收益债券发行量较往年大幅度减少。不过2016年美债收益率走低后，中国境外发债量有所回升。而较之其他债券标的，2016年三季度的亚洲债券市场上升趋势明显。彭博数据显示，目前亚洲投资级债券平均收益率较欧美仍有50-60基点的优势。

　　分析人士称，全球主要经济体通胀率仍将维持低位，温和的低通胀环境使得债券投资的实质回报率明显提高。与此同时，今年以来美债收益率大幅度走低，尤其是在英国退欧公投以后，全球主要央行继续向市场注入流动性，美债价格大幅走强，收益率创历史新低。同时美债期限利差也不断收窄，利率曲线明显平坦化。

　　中银国际数据统计，亚洲美元高收益债券发行量在整体债券发行量中的占比从30%降至不到20%。南方亚洲美元A基金经理苏炫纲认为，主要受益于信用利差的收窄，亚洲债券市场近期上攻明显，相较欧美更具吸引力目前亚洲债券市场中长期资金不断增加，来自中国的发行量占总发行量比例逐年升高。

　　渣打银行数据显示，中国金融机构次级金融债与银行资本补充债(包括优先级)的发行量在快速上升。苏炫纲说：“这意味着，中国企业在亚洲美元债券市场中的参与度越来越高，该市场发展潜力较大。此外，国际长期资金为了追求更高的收益而进入亚洲美元高收益债券市场，此举有助于提高市场的稳定性。”

　　在过去的5年中，信用利差波动对亚洲高收益债券价格的影响比对美国高收益债券价格的影响要小。对此，苏炫纲表示，这将有助于提升国家的信用评级，境外利率和信用利差将更有优势。“目前中国离岸人民币国债较在岸人民币国债收益率更有优势，而企业债也同样出现了境外债券收益率高于境内债券的现象。”他说。

　QDII债基投资额度紧缺

　　数据显示，目前公募领域共有164只QDII基金。QDII投资产品丰富，包括原油、黄金、大宗商品甚至美国房地产市场等等。其中有不少处于封闭期，且仅限大额投资，有的已经暂停申购，如债券类的QDII普遍受限。

　　QDII债基火热，投资额度也随之紧缺。记者统计目前所有QDII债券基金的开放状态情况，仅以各只基金的人民币份额来看，一共是16只基金，9只处于暂停申购状态，另外7只全部限购，5只限额是每天1万元，2只限额是每天1000元。其中，华夏海外收益A/C、华夏大中华信用债A/C、中银美元债、广发亚太中高收益、国投瑞银全球债券、国泰中国企业境外高收益债券、招商中国信用定开、泰达宏利亚洲债券A/C暂停申购；华安全球美元收益A/C、华安全球票息债A/C、南方亚洲美元债A/C、嘉实新兴市场A1、富国全球收益限额1万元；鹏华全球高收益、博时亚洲票息限额1千元；长信海外收益一年定开暂未开放。

　　从基金收益情况来看，收益较好的有鹏华全球高收益与南方亚洲美元债。截至2016年10月28日，鹏华全球高收益人民币累计净值达1.3680元，近一年涨幅为15%；南方亚洲美元债A人民币累计净值达1.0917元，半年来涨幅达到8.65%，其他几只基金收益率最高和最低的只差2.5个百分点。

　　深圳某QDII债券基金基金经理告诉记者，QDII基金最大的优点就是节省额度。投资QDII就是使用基金公司的外汇额度，用人民币购买就行，对于每年5万美元的个人外汇额度一点也不占用，可以更多更方便的配置非人民币资产。

　　QDII债券基金的人民币份额在2016年初受收益与汇率波动的双重影响，收益率有所下行，但截至三季度，收益率突破10%的不止一只，最低也在8%以上。分析人士认为，这是配置非人民币资产的方式里风险相对低的一种，已经超过同期银行美元理财产品收益率。

可以长多短空呀

似乎不应该就此沉沦了

感谢特朗普，黄金板块的估值煞是喜人

这个算是利好了：预期意在稳预期 央行MLF操作派发资金面“定心丸”

资金面持续回暖之际，中国人民银行3日超预期开展中期借贷便利(MLF)操作，对21家金融机构开展MLF操作共4370亿元，远超年底前到期的MLF总额。业内人士认为，央行提前超额续作MLF，在弥补基础货币供给缺口的同时，有助于稳定市场对年底阶段流动性的预期，释放了政策暖意。总的来看，央行维持流动性合理充裕态度不变。虽然稳健政策立场不支持流动性走向泛滥，但过度的货币市场波动仍将被干预，“钱荒”不会再现。

　　时点力度均超预期

　　央行官方微博消息，为保持银行体系流动性合理充裕，结合近期MLF到期情况，央行3日对21家金融机构开展MLF操作共4370亿元，其中6个月2300亿元、1年期2070亿元，利率与上期持平，分别为2.85%、3.0%。

　　此次MLF操作来得有些超预期。从时点看，目前距月内MLF到期回笼时点尚有一些时日，而此前数次MLF操作多选择在存量MLF到期前夕甚至当日开展。

　　11月只有1笔MLF到期，规模1150亿元，到期日为11月16日。12月份有1笔115亿元的MLF将到期。同时，资金面正处于持续回暖进程中，市场机构向央行融资的需求有所下降。央行3日刚通过公开市场操作实施了近半个月以来的最大规模资金净回笼。业内人士表示，公开市场操作转向净回笼，说明金融机构对央行短期流动性供给的需求下降，这是市场资金面转好的反映。11月以来，市场资金面持续回暖，大行融出资金增多，机构对短期资金的需求已不难通过常规渠道得到满足，中长期限资金则整体转向供大于求，银行间市场主要回购利率持续走低。3日，银行间7天回购利率加权值报2.45%，降至上半年均值水平附近。

　　总之，在资金面持续回暖且距MLF到期尚有时日的背景下，央行开展MLF操作有些超预期。除时点外，此次MLF操作规模远超年底前到期MLF总额，力度明显超预期。

　　释放政策暖意

　　业内人士认为，央行提前并超额续作MLF，有稳定市场流动性预期的考虑。MLF操作的直接意义在于弥补基础货币供给的缺口，对冲外汇占款持续减少对银行体系流动性造成的不利影响。据测算，在对冲完年底前到期MLF后，央行此次操作可提前锁定净投放约3100亿元，与9月央行外汇占款减少量基本相当。央行选择提前开展MLF操作，可能是为了缓解市场机构对于年底流动性的担忧情绪，有释放政策暖意、稳定市场预期的意味。

　　从往年情况看，在季节性因素影响下，年底流动性常有波动。今年除季节性因素外，对外汇市场波动、货币政策走向的担忧在一定程度上强化了市场对年底流动性的谨慎预期。

　　业内人士指出，近期人民币汇率和本币流动性的波动均加大，加上金融监管更加注重抑制资产价格泡沫，市场对货币政策取向发生变化的预期有所增强，对年底流动性的谨慎看法增多。在此背景下，央行超预期开展MLF操作，既可提前防范流动性波动，也体现了货币当局呵护流动性的姿态，有助于打消市场顾虑。现阶段防风险、去杠杆、稳汇率的政策导向不支持流动性走向泛滥，但维护合理适度的流动性仍有必要，未来资金面波动或许难免，但“钱荒”不会再现，过度的货币市场波动必然会引来干预。

可以解释为何最近基金频频分红了：

A股在3000点附近整固3月有余，股指始终未见有效突破。此时，手握大资金的机构投资者的一举一动，极有可能左右短期市场行情。

　　11月3日，A股市场迎来了久违的大涨行情，基建、券商等板块表现强势引领沪指上涨0.84%。短期的上涨行情时常会激发投资者一时的做多热情，会让他们有理由相信市场还会有精彩表现。眼下，投资者正在憧憬“接下来”的利好：公募极有可能重演去年争排名加仓一幕。去年年末，公募基金担当做多主力军，尤其在距排名收尾“一公里”，众多绩优基金奋力加仓。沪港通行情推动了低估值蓝筹暴动，深港通或许也可能会让沉寂近半年的中小创重新焕发活动。

　　然而，从《第一财经日报》采访的多家公募基金投资总监及副总、私募基金管理人处了解到的情况来看，眼下业内人士普遍认为，不同于去年此时，今年年末可能不会有大的行情，策略上不倾向押注高仓位；另一方面，考虑到指数下探空间较为有限，也不会轻易收缩战线。

　　“流动性盛宴造就了房地产 、商品、外汇市场的大幅波动行情。股市因为缺乏赚钱效应，吸金能力有限。但机会一旦来临，A股可能也会大涨，尤其是成长股可能会随之爆发；但短期应该不会有太多的机会，尤其是通胀会有反弹，货币政策不会放得太松。但话说回来，我又不能保持太低的仓位，因为一旦行情真的来了，自己就会被行业大幅超越。”上海一家基金公司分管投研的副总如是说。

　　基金年末看淡排名之争

　　去年四季度，A股市场上演强势反弹行情，上证综指涨幅高达16%。其间，公募基金纷纷加仓，尤其是一些表现优异的基金更是把仓位加到了九成以上。激进策略换来的是不错的年度排名，但很快也让这些基金也遭遇“熔断机制”下的流动性困境，尝到了2016年开年后净值暴跌的后果。

　　如今，距离2016年收官不足两月，今年的基金排名战似乎亦将如期上演？《第一财经日报》记者近日从多家基金公司了解到，当前这些机构普遍觉得今年年末不会有类似去年的大行情，市场可能还是在3000点附近波动；操作策略上，机构普遍弱化指数点位的参考意义，主要精力放在精选个股上。

　　从股票仓位来看，当前基金整体上趋向谨慎。从刚刚过去的三季度来看，虽然大盘上涨2.56%推动了基金权益类持仓市值的增长，但截至三季度末，基金股票仓位降至了最近四个季度末的新低。据统计，按照银河证券的基金分类，截至9月末，1173只标准股票型基金、偏股混合型基金和灵活配置混合型基金的股票仓位分别为86.88%、81.89%和49.18%，整体仓位66.99%，不仅低于二季度末的69.24%，也低于一季度末68.04%和去年四季度67.64%的整体仓位。

　　众多周知，被动管理的指数型基金以跟踪、复制指数为目标，仓位始终保持在90%以上，有时甚至接近100%；股债平衡和债券型基金则债券投资占比过高。相较而言，标准股票型、偏股混合型和灵活配置混合型三类基金更能体现公募行业对A股市场的真正认知和判断，它们在这些基金运作上的投资策略也更具指示意义。

　　公募低仓位一方面显示了基金行业对于市场的谨慎看法，同时也预示着它们囤积了加仓的筹码。但眼下，基金经理似乎并不愿意选择激进策略。在近日上海一家中型基金公司举行的四季度策略会上，该公司权益投资总监夏元表示，看淡短期市场波动。他认为，虽然3000点的市场估值并不高，创业板的市盈率已低于历史均值，在流动性推动资产价格上涨的背景下，A股应该还是价值洼地，但从未来半年的时间维度来看，在这轮价值股估值普遍修复的行情过后，几乎很难找到有确定性增长的结构性机会，总体对当前策略趋向保守。

深港通行情或难上演

　　11月3日，在A股市场反弹中，券商股一度成为领涨板块。结合深港通即将开闸的预期，市场人士预期，深港通极有可能在短期推出。面对中小创为代表的成长股在股灾以来经历股价大幅调整，整体估值低于历史均值的情况，深港通会否复制去年沪港通模式引领中小创满血复活？这也成为很大一部分股民的疑惑。

　　“可能性不大。”上海一家大型公募投资副总监蒋兴对本报称，“中国市场有个特色，就是创新产品第一单通常会引起大的反响。沪港通既然已经推过了，市场很难再对深港通抱有太大的期望。”

　　相反，在夏元看来，最后两个月市场上存在诸多的不确定性因素，这也是他采取保守策略的几点考量。从外围因素来看，美联储有FOMC会议、意大利大选、美国大选等，这些因素将极有可能左右短期外汇市场及外围股票市场的波动。

　　从国内因素来看，今年最后两个月将是解禁高潮期，12月更是全年解禁最高峰 。此前有媒体报道称，今年11月份的解禁股数为134.87亿股，合计解禁市值为2286.80亿元；12月份的解禁股数超过304亿股，合计解禁市值为3642.50亿元。

　　“从年末行情来看，A股市场大跌概率不大，但下跌的概率可能略微比上涨的概率大点。”蒋兴称，“指数涨了几百点，市场情绪刚刚上来不久，一些大机构就部分减仓了。市场短期没有赚钱效应，投机气氛可能高过价值投资的成分，次新股、高转送等题材股可能还将成为游资炒作的良好标的。”

　　尽管如此，各家公募基金对行情并不悲观。上海一家外资公募投资总监对《第一财经日报》称：“在我看来，现在是熊市的末期，市场短期可能稍微调整，但总体没有太大的问题。主要精力应该放在精选个股上。换句话说，行情虽然一时不会来到，但现在如果减仓的话，一旦行情起来，极有可能就此错过。”

　　蒋兴称，实际上，公募基金有最低的股票仓位限制，以股票型基金为例，要保持80%的最低仓位，行情波动中腾挪的空间并不大。个人擅长是自下而上选股策略，通过对个股价值、基本面的认知及企业管理治理等多方面综合的判断，来精选个股，仓位长期变动幅度并不大。

　　张辉的看法基本与蒋兴一致。虽然他管理的基金多数是混合型基金，没有80%仓位的严苛要求，但他称很少会对仓位进行大幅调整，个人更看重的是长期投资业绩，而不是短期波动。“说实话，我现在根本看不懂这个市场。我现在能做的就是精选个股，长期持有。”张辉称，作为典型的价值投资者，个人更擅长的是在接近3000只股票中筛选出有真正投资价值的股票，长期持有。“市场不会因为个人看法而运行的。但我也不会盲从短期市场波动。”

　　若依以上各位公募大佬所言，在2016年最后两个月A股市场仍然将维持3000点附近的震荡行情。

建信中证500的经理访谈：

在目前的经济环境下，A股市场将延续区间震荡格局，而量化投资因具有严格的纪律性，能够在处理海量数据的基础上，客观选择交易策略，降低情绪影响，在分散投资风险的同时，也能多方位挖掘市场机会。

　　事实上，国外量化投资发展已有30多年历史，其投资业绩稳定，市场规模和份额不断扩大，也得到了众多投资者的认可和追捧。一方面，量化投资策略本身已非常成熟和精细；另一方面，海外市场以机构投资者居多，有效性远高于国内市场，量化投资成效显著。

　　国内量化基金经过十来年的发展，投资成效不断显现。数据显示，2015年量化基金的平均收益率达36.90%，而在今年以来大盘下跌的情况下，量化基金仍取得了正收益。稳健的业绩表现使量化基金这个“舶来品”逐步受到国内投资者认可。广发证券发展研究中心指出，2010年国内市场上仅有11只量化基金，总规模不足100亿元，而截至2016年三季度，市场上的量化基金数量达到了64只，总规模超过400亿元。相比之下，国内量化还存有较大发展空间。

　　不同于其他基金，量化基金的投资核心是模型。量化投资模型从最初搭建框架到开发因子，再到不断做回测等等需要时间的磨砺，而成功构建的模型也并非一成不变，在后续的投资运作中，还需辅助以定期的调整与完善。

　　做量化投资其实非常注重“稳健”的原则，建信基金的量化投资模型主要由多因子模型与风险模型构成，基于不同基金产品的策略会对模型进行微调。风险模型主要控制整个基金投资组合的行业分布、市值以及投资风格；对于个股进行具体筛选的多因子模型，即多因子选股模型，覆盖情绪、动量、质量、估值等等多类型因子以及大数据投资因子。多因子量化模型中的参数，会随着市场变化有所改变，当其变化积累到一定程度超过临界值时，该参数的权重会被适当修正。通过这种量化的选股策略，筛选出的单只股票可能不会获取很大的超额收益，但整体投资组合将获取显著超越指数表现的超额收益，更为重要的是，基金长期业绩表现比较稳定。从整体来说，风险模型负责控制风险，多因子选股模型负责提高收益。

　　对于指数型量化投资基金，检验其投资成果的主要指标是信息比率，即基金获取的超额收益与跟踪误差之比，信息比率高，意味着以较小的跟踪误差为代价，而获取较大的超额收益，是指数增强型基金业绩水平的重要衡量标准。超额收益的稳定的长期叠加，将有效放大投资者的收益。

兴业证券：等待更确定的机会

　当前阶段，市场做多的价值有限，不确定性还没有充分释放，赚钱变难是非常确定的，收益率在当下位置，不排除有进一步上升的可能性，利率如果下降不宜追涨。建议投资者做好流动性管理，继续降低杠杆，等待更确定的机会。

　天风证券：维持区间震荡判断

　从目前的中微观行业高频数据观察，四季度经济将维持平稳，从基本面出发，政策重心仍然落在防风险、降杠杆、严监管，货币政策维持中性适度，市场流动性继续紧平衡，因此我们仍维持债券市场区间震荡判断。

　信用产品

　华创证券：降低杠杆 深挖个券

　近期信用基本面保持平稳，信用债市场的变化跟随利率市场且更加滞后。尽管短期内资金面紧张情绪缓解，但是央行缩短放长的操作策略不变，且市场预期也开始转向谨慎，对信用市场也会带来一定影响。在资金面在紧张和宽松之间转换时，一级市场是很好的情绪观测指标。后期需要关注对于理财产品的监管和资金面波动对信用债带来的负面影响，短期内利差下行空间有限，建议机构继续降低杠杆，同时深挖个券投资机会。

　海通证券：信用债表现将承压

　最新的债市调查显示，投资者对于资金面预期偏紧，对于债市转向悲观，货币政策边际收紧成为投资者最为担忧的风险点。对于债市谨慎加上信用利差保护很低，看好高等级信用债的人数占比近乎腰斩。货币边际收紧、资金面偏紧，加上理财扩张受限，信用债表现将持续承压。

　可转债

　国泰君安：跟涨机会可期

　A股震荡中枢上移，转债跟涨是必然。A股行情虽受美国大选扰动，但国内风险偏好趋稳与地产资金溢出效应难改，审时度势，不轻易让小波折震荡出局，指数波动区间后续仍有望小幅上移。转债方面，A股持续震荡叠加潜在供给压力增大，使得转债难有超越正股的表现。不过若A股后续震荡中枢上移，转债跟涨则是必然，建议投资者逐步进场布局。

　中金公司：转债性价比不高

　从二级盘面上看，仍有资金在逐步收集转债筹码。基于我们的判断，股市短期震荡，中期酝酿转机，向上概率略大，转债供给节奏尚未看到明显转变。这种背景之下，转债性价比仍不及正股和私募EB，但建议关注新券增持机会并逢低埋伏存量潜力品种。

有段时间没见你了，基建类应该还有行情的，煤炭不建议加仓了

这个思路不好，谁能保证波段一定稳赚呢，要是亏呢

每一笔投资之前都要先问问自己如果止损出局多大的金额可以接受，以此倒推投资额