看过一篇报道说的思路很特别，分析了前一轮牛市和实体经济走势相反，因为实体强了反而激发更多的担忧情绪，怕国家出手干预反而出现避险趋势

类似的我也看过，但也得分情况，我们现在是实体和股市双双走熊，不可能再负相关了

意思就是即便实体走强了股市也未必能跟上步点

也可以在实体走强前先来波小牛

你果然还是看多派

话说昨天国泰又冒头了，估计调仓完毕了

PMI创两年新高背后：原材料涨 局部地区现“煤荒”

　PMI回暖基建加速

　　10月制造业PMI和非制造业PMI双双回暖，分别创下27个月和10个月高点，显示生产和需求明显回升。值得注意的是，房地产调控对实体经济的影响尚未显现，与房地产最为相关的建筑业PMI依然在高位运行，仍然处于历史最高区间。

　　从高频数据看，内需中的基建和PPP对近期投资需求提振作用明显。今年以来，基建投资一直保持较高增速，带动作用明显。前9个月基建投资同比增长19.4%，同期固定资产投资增速仅为8.2%。在稳增长持续发挥主力作用。财政部公布的第三批PPP示范项目数量已较第二批翻番，预计未来为了维持基建高速增长，PPP等准财政政策还将加大实施力度。但如果制造业和房地产投资发生明显下降，单单依靠基建投资稳增长的难度会越来越大。

　　在去产能和大宗商品价格回暖的背景下，10月原材料购进价格指数达到62.6%，比上月大幅上升5.1个百分点，价格带动下，三季度煤炭与钢铁效益明显好转。

　　10月制造业PMI(51.2%)比上月跳涨0.8个百分点，一举创下27个月来的新高。五大分项指数全线飘红。

　　在去产能和大宗商品价格回暖的背景下，10月原材料购进价格指数达到62.6%，比上月大幅上升5.1个百分点，价格带动下，三季度煤炭与钢铁效益明显好转。

　　当前情况下，对去产能与限产量急需做出新的界定，在严限煤炭生产天数、寒冬提前来临等因素叠加下，局部地区出现了较为严重的煤炭供应紧张，尽管发改委等部门频催煤企尽快释放产量，但仍面临着煤炭运力不济、煤企增产积极性不高等问题。

　　PMI创下27个月以来新高

　　11月1日国家统计局公布数据显示，10月制造业PMI为51.2%，较9月上升0.8个百分点，创下27个月以来的新高。

　　分项指标中，生产和市场需求正在加快扩张。生产指数和新订单指数分别为53.3%和52.8%，比上月分别上升0.5和1.9个百分点，均创下近两年来的新高，两者共同推动本月PMI指数增长了0.695个百分点。

　　国家信息中心经济预测部宏观经济研究室主任牛犁告诉21世纪经济报道记者，10月PMI反映了企业对未来经营预期的大幅好转。他认为，这一方面是去产能等供给侧结构性改革取得了较好成效，另一方面9月PPI已经转正，说明工业领域的通缩正在改善当中，企业的信心因而会上升。

　　“此外，由于去年的同期基数较低，近期工业的效益和利润也出现了好转，效益一上来，就会增加投资，这使企业对未来的信心有所增强。”牛犁说。

　　值得注意的是，企业正在积极补库存：10月原材料库存指数升至48.1%，较上月回升0.7个百分点，涨幅仅次于今年3月；采购量指数为52.4%，较上月回升0.5个百分点；10月原材料库存为2015年9月以来最高值，产成品库存为2015年11月以来最高值。

　　九州证券全球首席经济学家邓海清发表点评称，中国经济进入了主动补库存阶段，目前原材料库存仅为48.1%，产成品库存仅为46.9%，距离高库存仍有相当长的距离。

　　10月的需求回升更多来自内需扩张。10月新出口订单为49.2%，环比下降0.9个百分点，进口指数为49.9%，环比下降0.5个百分点，招商宏观分析师张一平认为，临近圣诞我国出口季节性增长将趋于结束，年内外贸进一步改善的动力下降，从高频数据看，内需中的基建和PPP对近期投资需求提振作用明显。

去产能将“啃硬骨头”

　　钢铁煤炭等行业的回暖是PMI大幅上涨的重要原因。

　　10月份的钢铁行业PMI重回扩张区间，环比回升1.2个百分点至50.7%，创近五个月的新高，其中钢铁生产指数回升0.5个百分点至50.7%，连续四个月保持在50%的临界点以上；新订单指数和购进价格指数分别大幅回升5.4个百分点和11.7个百分点至54.6%和68.3%，均为近六个月以来的最高。

　　受去产能去库存和部分大宗商品价格回暖的影响，近期煤炭等原材料价格持续回升。国家统计局服务业调查中心高级统计师赵庆河提供的数据显示，10月原材料购进价格指数为62.6%，比上月大幅上升5.1个百分点，相关企业效益明显好转。

　　赵庆河指出，在供给侧结构性改革下，部分传统行业生产经营状况出现改善，其供求关系发生积极变化，化学原料和化学制品制造业、黑色金属冶炼及压延加工业、有色金属冶炼及压延加工业等传统行业的生产指数均高于上月，且处于扩张区间。

　　随着煤钢价格的反弹，相关企业的经营明显改善。截至10月31日，公布三季报的35家钢铁公司中有29家业绩收红，共实现净利润91.44亿元，同比增长147.77%；同期发布三季报的33家煤企中，也有22家净利润为正。

　　10月钢铁、有色等传统行业生产指数均超过临界值，多位专家向21世纪经济报道记者表示，部分工业品价格的大幅回升可能会对传统行业去产能造成不利影响。

　　我的钢铁网资讯总监徐向春介绍，今年国家计划去除4500万吨钢铁产能。但各省、央企公布的计划远超此目标，约8500万吨，其中不足30%为在产产能。随着行业效益的好转，去产能将面临更大的挑战。

　　但相对于需求，钢煤产能仍然明显过剩。徐向春告诉21世纪经济报道记者，去产能是一个长期的过程，其目的是帮助行业脱困，“啥时大家认为脱贫解困了，去产能才能完成历史使命。”他认为，明后年去产能将要“啃硬骨头”。

　　中国钢铁工业协会副会长迟京东表示，到10月底，各个省的钢铁、煤炭年度去产能工作基本告一个段落，当前成绩来之不易，阶段性效果开始显现，但在价格回暖背景下，明年将是攻坚的一年。

　　限产之下，“煤荒”初现

　　尽管钢铁行业业绩在改善，但山东一家钢管厂的负责人罗江(化名)却丝毫高兴不起来。

　　“钢价是有上涨，但炼钢的焦煤、焦炭价格上涨的幅度比我们要大得多。成本一直在上升，不少厂白忙活了好几个月也不赚钱，而且现在很多时候找不到煤，现在煤炭紧张，主要是保供电供暖这一块，而不会优先给钢铁企业。”

　　一位煤炭行业人士告诉21世纪经济报道记者，钢厂缺煤已成为不少地方的普遍现象。最直接的原因是此前的限产措施，“之前要求减产能15%，将煤矿合规产能乘以0.84的系数后要求不超过276个工作日，但去除周六周日，实际上能生产的时间只有220多天。”

　　牛犁指出，产能和产量不是一回事，前者大量闲置，是绝对过剩，需要去除，但限制生产天数是限产量的措施。随着房地产、钢铁、建材等行业的回暖，以及天气超预期的变冷，煤炭需求大幅上升，因而在短期出现了供需紧张。当务之急是，要尽快将一部分优质的产能投放到市场，加快煤炭供应。

　　10月25日，发改委会同国家能源局等召集全国22家重点煤企高层举行座谈会，要求已经批准了的先进产能矿井要尽快释放产量。

　　然而，上述煤炭行业人士指出，当前煤企复产的积极性并不高。“说是挣钱了，但煤企欠了很多贷款，这些钱来不到他们手上就都被银行收走了，矿上还是困难，还是发不出工资，这怎么会有增产和扩产的积极性？而且还有一部分企业看到煤炭涨价了，就捂煤惜售，盼着以更高的价格售出。”

　　该人士强调，当前需要高度关注煤炭严重的运力不足问题。

　　首先，为应对春运，当下产煤省(比如山西)的铁路线路正在大修，部分煤炭接收企业所在的路局也在修，大量煤炭运不出去。而且，今年铁路收回了很多运煤车皮。

　　“铁路是计划经济，不是根据市场调节的。9月份以后它认为还是淡季，就根据去年这时候铁路的运力和需求确定了车皮数量，没想到今年用煤量激增，车皮远远匹配不上。”

　　汽运方面，9月21日开始实施的《超限运输车辆行驶公路管理规定》严格限制超载，也加剧了部分地方的煤荒现象。

利率产品

　华创证券：收益率有继续上行压力

　政策取向已发生明显转变，防风险已放在了重要位置，这可能导致金融去杠杆节奏加快，再叠加人民币汇率的贬值压力和债券市场实际杠杆并不低的情况，后期流动性风险依然较大。此外，目前市场主流预期并不认为央行会持续收紧，这恰恰是债券市场最大的风险。一旦流动性紧张时间超过市场的预期，被动去杠杆的压力也就越大。维持10年国债利率2.7%-3%波动区间的判断，但考虑到前期市场对利空因素的漠视，目前积累的调整压力并不小，短期内收益率有继续上行的压力。

　中金公司：窄幅震荡特征明显

　展望未来，我们的看法不变，未来半年全社会投资回报低位徘徊，居民加杠杆确定性放缓将提振表内配债需求，理财、保险等表外配置压力仍大，债券市场收益率上行仍是机会。但是，货币政策的重要性在收益率平坦化之后越来越高，货币政策在短期内受制于汇率、金融防风险、房价压力而难以明显放松，会极大制约收益率曲线下行的空间。往后看，市场窄幅震荡的特征可能依旧明显，向上有表外配置压力和居民加杠杆逆转的支撑，向下受制于短期高频数据平稳及货币政策难放松，维持四季度策略中对于10年国债利率向下2.6%-2.65%、向上2.8%-2.9%窄幅区间运行的判断。

　信用产品

　国泰君安：利差低位状态可持续

　短期信用利差整体维持低位的状态仍可持续。虽然地产、城投以及过剩产能行业公司债发行门槛或将提升，但现阶段企业现金流状况相比过去两年均出现明显提升，即使短期融资收缩的趋势仍然持续，但更多反映资产荒逻辑，而非对于信用基本面的利空影响。

　中信证券：信用利差有上行风险

　目前央行加强MPA监管，交易所加强一级市场发行人监管，控风险、降杠杆的政策意图明确，尤其是目前信用债持仓较多的银行理财等广义基金，若因为政策上的去杠杆进程导致赎回，信用利差或有上行风险。就地产和过剩产能行业来看，行业龙头债价值依旧。

　可转债

　东兴证券：震荡格局将维持

　转债市场近两个月一直维持窄幅振荡格局，波澜不惊，缺乏趋势性行情，符合此前的判断。短期内维持震荡格局概率较大，一是A股市场一直未有效突破3200点；二是资金面月底偏紧，三是一级市场打新获利机会优于二级。个券选择方面，白马涨幅不大，黑马难以出现，仍然支持业绩和概念拉动双逻辑，建议积极关注一级市场机会。

　海通证券：机会仍需等待

　截至10月29日，20只转债正股披露三季报，仅少部分实际业绩落在业绩预告区间偏上限，如歌尔股份和以岭药业，对应股价普遍表现一般。基金三季报显示，三季度公募基金配置可转债较二季度增加16亿元，主因债券型基金增持转债；基金增持量超过100万张的个券为皖新EB、广汽、电气和白云转债，减持超过100万张的个券为宝钢EB和蓝标转债。在贬值压力+政策注重防风险+基本面承压的背景下，转债机会较为有限，建议等待风险释放以后的机会。

“抑制资产泡沫”成为新考量

“要坚持稳健的货币政策，在保持流动性合理充裕的同时，注重抑制资产泡沫和防范经济金融风险。”近日中共中央政治局会议分析研究当前经济形势和经济工作时，在货币政策方面再次用了“抑制资产泡沫”的表述，引起了市场关注。

　　楼市躁动引发房贷激增

　　货币信贷需防控风险

　　政策因问题而生，新问题引发政策新考量。

　　“今年以来部分城市房价上涨过快，带动房贷激增，而实体经济贷款疲弱。任其发展不仅会加大金融风险，而且不利于实体经济健康。这必然会引发货币政策的新考量。”中国国际经济交流中心信息部副主任王军分析。

　　统计显示，9月份全国70个大中城市中64个城市新建商品住宅价格同比上涨，部分热点城市涨幅达到三四成；前三季度全国个人住房贷款增加3.63万亿元，同比多增1.8万亿元，特别是7月份房贷成为新增贷款主体，而企业贷款出现多年少见的负增长。

　　“如此短时间内，在收入水平没有明显跃升的情况下，部分城市房价过快上涨确实蕴含着泡沫。部分资金借房贷等流入房地产领域，成了房价上涨助推器。”中国社科院金融所银行研究室主任曾刚直言，资金脱实向虚不仅增加了风险，而且产生了不好的导向。

　　“现在必须出手抑制资产泡沫，否则以后没有人愿意投资实业了。”卖了自己房子创业的湖北香润生态农业公司董事长吴斌，眼见着资金流入房地产市场，老同事炒房实现财务自由，而自己辛苦三年的企业因遭受洪灾资金吃紧，感到焦虑。“国家要采取措施，引导资金进入实体经济。”

　　其实7月26日的中共中央政治局会议就已经提出了“抑制资产泡沫”。不过，那次是在降成本的表述中出现的，而这次出现在货币政策的表述中。

　　“资产价格上涨过快，已对经济长期可持续发展产生威胁。今后货币信贷环境要有利于抑制资产泡沫、防范风险。”恒丰银行研究院执行院长董希淼表示。

　　货币政策并未转向

　　继续支持实体经济

　　注重抑制资产泡沫，并不意味着货币政策的大转向。但当前中国经济面临的主要问题是结构性的，货币政策总量一再加码不仅效用不大，而且不利于抑制资产泡沫。

　　“这次政治局会议讲得很清楚，货币政策依然是稳健的，而且要保持流动性合理充裕，这就意味着货币政策要继续支持实体经济发展。但支持要适度，否则过犹不及。”兴业银行首席经济学家鲁政委表示。

　　在抑制资产泡沫的同时继续支持实体经济发展，货币政策会根据经济形势的不同，不断作出新的平衡。

　　央行行长周小川10月上旬在国际场合明确表示，随着全球经济复苏逐步正常化，中国会对信贷增长有所控制。

　　数据显示，9月末全国广义货币供应量M2余额是同期GDP的2.86倍，M2增速超过同期GDP增速和CPI涨幅之和2.8个百分点。

　　“从总量上讲，货币政策对实体经济支持力度已经不低，关键是要把资金导向经济转型升级急需的领域中去。”王军说。

　　市场人士已观察到，从2014年11月至今年2月底，央行频频使出降息降准“重器”，而最近半年多来再无动静。

　　“今后货币政策将更加稳健、中性，进一步放宽流动性（如降息降准）的可能性大大下降。”董希淼预计。

　　尽管如此，货币政策对实体经济的支持不会松劲。专家们一致认为，当前中国经济企稳向好的基础并不牢固，货币政策不能忽松忽紧，要继续支持实体经济巩固好势头。

　　未来政策将总体稳定具体灵活

　　相关配套改革亟待跟进

　　总量的稳定，有助于稳定市场预期。而结构问题，需要结构性政策的灵活应对。

　　“现在需要的不是总量上增发更多的货币，而是调整货币投向的结构，流向实体经济和‘双创’企业。”吴斌说。

　　曾刚表示，未来货币信贷在总量稳定的基础上，会对结构进行调整。比如有必要对新增个人房贷适度调控，再如对容易流入资本市场的银行表外理财逐步加强监管等。

　　值得注意的是，央行最近半年多来在保持利率、准备金率按兵不动的同时，把公开市场操作频率由每周两次改为每个工作日一次。各种新型货币政策工具频繁使用，资金期限、利率随行就市。

　　“公开市场操作正逐渐成为货币政策操作的最重要工具。可以预见，随着各种工具的不断创新、组合与频繁使用，央行在调节市场短期流动性、缓解关键时点流动性紧张以及应对货币市场利率波动方面的能力将越来越强。”董希淼表示。

　　但货币政策不是万能的，宏观调控不能替代改革。

　　“纵观各国货币政策，主要还是着眼于实体经济。抑制资产泡沫只是这一阶段我们货币政策要注重考量的，而且实现这一目标离不开深化改革。”曾刚坦言。

　　在金融支持实体经济方面，专家建议进一步发展直接融资，加快发展民营银行以及普惠金融；改变部分国企的预算“软约束”，出清“僵尸企业”，提高资金使用效率。

　　“抑制资产泡沫、解决资金脱实向虚，关系到我国经济能否顺利转型升级。货币政策执行中要注重这方面，但最终还是要靠深化改革。”董希淼说。

进入11月，公募基金前十个月的收益排名也随之揭晓。据统计，截至10月31日，今年以来上证综指涨幅为-11.58%，沪深300涨幅为-9.76%。受累于A股调整，股票型基金平均收益在所有类型基金中垫底，为-7.68%，混合型基金次之，同期平均收益为-2.90%；债基赚取了难能可贵的正收益，同期平均收益达到2.28%，避风港效应凸显。

　　近六成主动偏股基金

　　跑赢大盘

　　据统计，前十个月主动偏股型基金平均收益为-9.02%，共有393只基金跑赢大盘，其中涨幅超10%的有33只，超20%的有9只。其中有不少是年内成立的基金。

　　如普通股票型基金中的三甲，国泰大健康以31.2%的年内收益位居榜首，主要投资于大健康主题股票。创金合信量化多因子、嘉实智能汽车排名第二和第三，收益分别为25.80%、24.60%。而运作超过10个月的普通股票型基金中，收益三甲分别为圆信永丰优加生活、工银瑞信文体产业、嘉实环保低碳。收益分别为：20.97%、20.62%及19.9%。

　　混合型基金的前十大几乎被打新基金包揽，而这些基金令人咋舌的高收益与巨额赎回有关。其中收益最高的国泰浓益C，在4月份发生巨额赎回，导致净值大幅飙升，前十个月收益高达93.74%。

　　由于大量委外资金、险资对固收产品的需求推动了债市上涨，年内债券基金表现相对优异。据统计，在有数据可查询的1225只债基中，九成产品获得正收益，其中134只债基收益超过5%，占比逾一成。剔除净值因大额赎回暴涨的基金，中海惠利纯债B、嘉实稳瑞纯债、东方添益收益等基金收益相对靠前，最高近10%。

此外，QDII基金、商品型基金表现抢眼。据记者截稿，QDII基金年内平均收益为5.75%，成为所有类型基金中最赚钱的品种。中银标普全球精选以38.98%的年内收益一举夺魁，上投摩根全球天然资源、华宝兴业标普油气人民币等收益突破20%；博时黄金ETF、华安黄金ETF等另类资产年内收益也十分可观。

　　多只基金10月异军突起

　　离2016年只剩最后二个月，公募基金的年度排名大战即将落幕。到底谁能笑到最后？是否会有黑马搅局者？

　　中国基金报记者统计发现，近一个月，多只主动偏股型基金崛起势头明显，8只基金单月涨幅超5%，最高涨幅近7%。值得关注的是，涨幅最快的前十大基金中，工银瑞信旗下有两只基金入围。工银瑞信战略转型主题以月度6.69%的收益率排名第一，工银瑞信高端制造行业则以5.93%的业绩位居其次，两只基金前三季度表现均较平淡。

　　老牌银行系基金公司交银施罗德旗下交银施罗德成长 30基金，前三季度收益为负，但进入10月份以来大力追赶，目前以月度5.87%的涨幅排名第五。该产品属于成长型股票基金，主要通过投资于不超过30只精选的成长型上市公司股票。

　　华宝兴业资源 、易方达资源行业 、国富研究精选 、万家和谐增长等基金近一个月涨幅也较明显，涨幅分别为6.31%、6.09%、5.59%、5.25%。此外，华安智能装备 、博时工业4 .0等一百多只基金涨幅逾3%。

在A股企稳的三季度里，大批基金公司积极把握机会，一举扭转了上半年的颓势。据统计，三季度有九成公募基金公司均实现了盈利，而让人意外的是，拥有任泽松这个昔日明星基金经理的中邮基金，反而在行业整体转好的背景下出现了大幅亏损，甚至居行业倒数第一。

　　数据显示，在今年第三季度里，中邮旗下有11只基金亏损，其中10只都是偏股混合型基金，这也是导致其垫底的主要原因。另外，明星基金经理任泽松管理的三只基金业绩不佳和规模缩水也严重影响了公司整体业绩。

　　中邮三季度利润掉入深渊

　　上周，公募基金三季报发布完毕，总体来看成绩相当不错。数据显示，参与排名的109家基金公司合计盈利860.09亿元，相比二季度末盈利767亿元的成绩又跃进一步，其中近九成基金公司取得正收益，14家公司出现亏损。这与半年报时披露的，九成基金公司亏损的情况截然不同，然而即便是在行情稳定的情况下，仍有基金公司的表现令人大跌眼镜。

　　数据显示，今年第三季度亏损超10亿元的基金公司只有两家，分别是中邮基金和长盛基金，其中长盛基金三季度利润亏损10.01亿元，位列109家基金公司倒数第二，而中邮基金则亏损了10.81亿元，垫底全行业。

　　相比长盛基金而言，中邮基金的表现更加令人失望。根据此前媒体的报道，在2013年时，中邮基金旗下的明星基金经理任泽松管理的中邮战略新兴产业一举夺得2013年度股票型基金和所有基金冠军，全年上涨80.38%，在2014年上半年，该基金再次夺得半年度冠军。然而可惜的是，就在投资者一片热捧，甚至认为任泽松是新生代之星的时候，其管理的基金却持续消沉。数据显示，中邮战略新兴产业在今年三季度的收益率为-4.25%，在1551只混合型基金中位列1394位。

　　另据北京商报报道，中邮基金三季度利润亏损幅度拉大主要源于旗下几只偏股型基金的巨亏，三季报披露数据显示，中邮信息产业灵活配置混合型基金三季度利润亏损额达1.7亿元，成为今年中邮基金三季度表现最差的一只基金产品，其次，中邮趋势精选灵活配置混合型基金、中邮核心成长型基金三季度分别亏损8662万元、7451万元。此外，中邮绝对收益策略定期开放混合型发起式基金三季度亏损2276万元，中邮核心科技灵活配置混合型基金亏损701万元，中邮核心优势灵活配置混合型基金三季度亏损591万元。

　　事实上中邮基金三季度惨遭垫底与当季偏股混合基金不佳的业绩不无关系。数据显示，中邮基金28只产品中，共有11只收益出现亏损，其中10只为偏股混合型基金，均跑输偏股混合基金三季度平均0.9%的收益水平。其中，中邮创新优势灵活配置混合基金表现最差，三季度亏损7.143%，此外，中邮风格轮动灵活配置混合基金、中邮核心成长混合基金、中邮低碳经济灵活配置混合基金三季度收益也分别亏损7.138%、5.168%、4.61%。

　　而21世纪经济报道称，此前中邮基金已经连续两个季度亏损，今年上半年该公司累计亏损77.59亿元，业内人士表示，在整体市场盈利回升的情况下，中邮仍延续亏损的现实值得警惕。

规模业绩不济明显基金经理坚持“长跑”

　　据悉，中邮基金成立于2006年5月8日，公司“出生”时恰逢第一轮大牛市前夕，次年中邮基金诞生了两只“百亿级”基金。不过随后几年中邮旗下基金业绩低迷，规模持续缩水，直到2013年任泽松夺得冠军后情况才有所改观。

　　中国网报道，顶着“一哥”光环的中邮基金连发7只新基金，并由任泽松亲自掌舵，中邮基金资产管理规模也水涨船高，从2013年底的不足300亿元飙涨至2015年底的789.29亿元。而任泽松所管理的中邮信息产业首募份额更是高达126.02亿份，这在2015年上半年的牛市中也实属罕见，且凭借任泽松的明星效应，公司旗下其他几只新基金中邮稳定收益、中邮趋势精选等首募份额均在40亿份以上，推高了公司的整体管理规模。

　　二季度时，中邮基金旗下33只基金(A/B/C类份额分开计算)中共有11只基金亏损，其中明星基金经理任泽松所管理的6只偏股基金二季度全部亏损，拖累了公司整体业绩。在刚过去的三季度里，该公司还是有11只基金收益出现了亏损，其中10只为偏股混合型基金，均跑输偏股混合基金三季度平均0.9%的收益水平。

　　号外财经报道称，任泽松独自管理的中邮战略新兴，三季度亏损30150.26万元，份额净值增长率为-3.39%，其股票仓位达90.35%；任泽松独自管理的中邮核心竞争混合，三季度亏损11079.30万元，份额净值增长率为-3.95%，其股票仓位达81.77%；任泽松与俞科进共同管理的中邮绝对收益策略定期开放混合，三季度亏损3376.80万元，份额净值增长率为-3.64%，其股票仓位仅26.17%。

　　也就是说，任泽松管理的三只基金三季度合计亏损了4.46亿元。3只基金在三季度均遭遇了不同程度的净赎回，其中，中邮战略新兴产业混合单季度净赎回32722.50万份，净赎回率达17.04%；中邮核心竞争力混合单季度净赎回26792.70万份，净赎回率达14.66%；中邮绝对收益策略定期开放混合单季度净赎回15814.75万份，净赎回率达16.92%。

　　有熟知任泽松投资风格的业内人士称，“任泽松的投资理念是寻找牛市中的十倍成长股，只挣企业市值成长的钱。所以他的基金在成长股股价快速上涨时净值涨幅很可观，而在大盘震荡时期净值跌幅较大”。

　　在刚刚于近日接受采访的任泽松谈到自己的投资风格时表示，“投资就像一场马拉松，你不可能像跑100米那样一直亢奋地跑42公里，你要有自己的节奏，中间肯定会有一段不是你舒服的地方，旁边会有人比你跑得快，但如果要跑好马拉松，就要按照自己的节奏跑下去，不受外界干扰。”相信投资者也希望这位年轻的基金经理能够跑出自己的节奏，不要让所有人都不舒服。

中国外汇交易中心数据显示，11月1日人民币对美元汇率中间价报6.7734，较前一交易日下跌93个基点。分析人士认为，美元升值周期中的避险良机正在QDII债基中显现。

　　强美元推升美元债价值

　　据Dealogic数据，年初至今，全球范围内已发行美元债券共计4.88万亿美元，而我国投资者境内投资海外标的的选择仍相对较少，一类是美元或其他与外汇挂钩的产品，另一类则是QDII基金。

　　天相投顾数据显示，三季度QDII型债券基金表现抢眼。南方亚洲美元A类与C类在报告期内净值分别上涨2.80%、2.67%，同期业绩基准为0.70%；中银美元债报告期内累计单位净值为1.056元，基金份额净值增长率为1.83%，同期业绩比较基准收益率0.63%；华安收益人民币报告期内A份额净值为1.075元，C份额净值为1.072元；华安全球美元收益债A份额净值增长率为3.56%，C份额净值增长率为3.38%，同期业绩比较基准增长率为1.11%。

　　三季度美联储未能加息，美元指数有所反复。由于市场对美联储12月加息预期再度增强，三季度末美债收益率持续上行。市场人士认为，美国加息是必然的，且市场利率与债券基金的收益之间呈反比关系。

　　深圳某债基基金经理告诉中国证券报记者：“这些债基所投债券的利息很高，靠吃息还是稳得住的。即便没有债券价格的上涨来助推收益，也可以交出好于国内债基的成绩单。”

　　亚洲标的更胜一筹

　　2015年以来，由于中国境内外利差逐步收窄，外加美元升值预期加剧，中国美元高收益债券发行量较往年大幅度减少。不过2016年美债收益率走低后，中国境外发债量有所回升。而较之其他债券标的，2016年三季度的亚洲债券市场上升趋势明显。彭博数据显示，目前亚洲投资级债券平均收益率较欧美仍有50-60基点的优势。

　　分析人士称，全球主要经济体通胀率仍将维持低位，温和的低通胀环境使得债券投资的实质回报率明显提高。与此同时，今年以来美债收益率大幅度走低，尤其是在英国退欧公投以后，全球主要央行继续向市场注入流动性，美债价格大幅走强，收益率创历史新低。同时美债期限利差也不断收窄，利率曲线明显平坦化。

　　中银国际数据统计，亚洲美元高收益债券发行量在整体债券发行量中的占比从30%降至不到20%。南方亚洲美元A基金经理苏炫纲认为，主要受益于信用利差的收窄，亚洲债券市场近期上攻明显，相较欧美更具吸引力目前亚洲债券市场中长期资金不断增加，来自中国的发行量占总发行量比例逐年升高。

　　渣打银行数据显示，中国金融机构次级金融债与银行资本补充债(包括优先级)的发行量在快速上升。苏炫纲说：“这意味着，中国企业在亚洲美元债券市场中的参与度越来越高，该市场发展潜力较大。此外，国际长期资金为了追求更高的收益而进入亚洲美元高收益债券市场，此举有助于提高市场的稳定性。”

　　在过去的5年中，信用利差波动对亚洲高收益债券价格的影响比对美国高收益债券价格的影响要小。对此，苏炫纲表示，这将有助于提升国家的信用评级，境外利率和信用利差将更有优势。“目前中国离岸人民币国债较在岸人民币国债收益率更有优势，而企业债也同样出现了境外债券收益率高于境内债券的现象。”他说。

　QDII债基投资额度紧缺

　　数据显示，目前公募领域共有164只QDII基金。QDII投资产品丰富，包括原油、黄金、大宗商品甚至美国房地产市场等等。其中有不少处于封闭期，且仅限大额投资，有的已经暂停申购，如债券类的QDII普遍受限。

　　QDII债基火热，投资额度也随之紧缺。记者统计目前所有QDII债券基金的开放状态情况，仅以各只基金的人民币份额来看，一共是16只基金，9只处于暂停申购状态，另外7只全部限购，5只限额是每天1万元，2只限额是每天1000元。其中，华夏海外收益A/C、华夏大中华信用债A/C、中银美元债、广发亚太中高收益、国投瑞银全球债券、国泰中国企业境外高收益债券、招商中国信用定开、泰达宏利亚洲债券A/C暂停申购；华安全球美元收益A/C、华安全球票息债A/C、南方亚洲美元债A/C、嘉实新兴市场A1、富国全球收益限额1万元；鹏华全球高收益、博时亚洲票息限额1千元；长信海外收益一年定开暂未开放。

　　从基金收益情况来看，收益较好的有鹏华全球高收益与南方亚洲美元债。截至2016年10月28日，鹏华全球高收益人民币累计净值达1.3680元，近一年涨幅为15%；南方亚洲美元债A人民币累计净值达1.0917元，半年来涨幅达到8.65%，其他几只基金收益率最高和最低的只差2.5个百分点。

　　深圳某QDII债券基金基金经理告诉记者，QDII基金最大的优点就是节省额度。投资QDII就是使用基金公司的外汇额度，用人民币购买就行，对于每年5万美元的个人外汇额度一点也不占用，可以更多更方便的配置非人民币资产。

　　QDII债券基金的人民币份额在2016年初受收益与汇率波动的双重影响，收益率有所下行，但截至三季度，收益率突破10%的不止一只，最低也在8%以上。分析人士认为，这是配置非人民币资产的方式里风险相对低的一种，已经超过同期银行美元理财产品收益率。

如果看空现在不会进场呀

也可能买的板块题材终于调整完了

可以长多短空呀

似乎不应该就此沉沦了

感谢特朗普，黄金板块的估值煞是喜人