这个算是利好了：预期意在稳预期 央行MLF操作派发资金面“定心丸”

资金面持续回暖之际，中国人民银行3日超预期开展中期借贷便利(MLF)操作，对21家金融机构开展MLF操作共4370亿元，远超年底前到期的MLF总额。业内人士认为，央行提前超额续作MLF，在弥补基础货币供给缺口的同时，有助于稳定市场对年底阶段流动性的预期，释放了政策暖意。总的来看，央行维持流动性合理充裕态度不变。虽然稳健政策立场不支持流动性走向泛滥，但过度的货币市场波动仍将被干预，“钱荒”不会再现。

　　时点力度均超预期

　　央行官方微博消息，为保持银行体系流动性合理充裕，结合近期MLF到期情况，央行3日对21家金融机构开展MLF操作共4370亿元，其中6个月2300亿元、1年期2070亿元，利率与上期持平，分别为2.85%、3.0%。

　　此次MLF操作来得有些超预期。从时点看，目前距月内MLF到期回笼时点尚有一些时日，而此前数次MLF操作多选择在存量MLF到期前夕甚至当日开展。

　　11月只有1笔MLF到期，规模1150亿元，到期日为11月16日。12月份有1笔115亿元的MLF将到期。同时，资金面正处于持续回暖进程中，市场机构向央行融资的需求有所下降。央行3日刚通过公开市场操作实施了近半个月以来的最大规模资金净回笼。业内人士表示，公开市场操作转向净回笼，说明金融机构对央行短期流动性供给的需求下降，这是市场资金面转好的反映。11月以来，市场资金面持续回暖，大行融出资金增多，机构对短期资金的需求已不难通过常规渠道得到满足，中长期限资金则整体转向供大于求，银行间市场主要回购利率持续走低。3日，银行间7天回购利率加权值报2.45%，降至上半年均值水平附近。

　　总之，在资金面持续回暖且距MLF到期尚有时日的背景下，央行开展MLF操作有些超预期。除时点外，此次MLF操作规模远超年底前到期MLF总额，力度明显超预期。

　　释放政策暖意

　　业内人士认为，央行提前并超额续作MLF，有稳定市场流动性预期的考虑。MLF操作的直接意义在于弥补基础货币供给的缺口，对冲外汇占款持续减少对银行体系流动性造成的不利影响。据测算，在对冲完年底前到期MLF后，央行此次操作可提前锁定净投放约3100亿元，与9月央行外汇占款减少量基本相当。央行选择提前开展MLF操作，可能是为了缓解市场机构对于年底流动性的担忧情绪，有释放政策暖意、稳定市场预期的意味。

　　从往年情况看，在季节性因素影响下，年底流动性常有波动。今年除季节性因素外，对外汇市场波动、货币政策走向的担忧在一定程度上强化了市场对年底流动性的谨慎预期。

　　业内人士指出，近期人民币汇率和本币流动性的波动均加大，加上金融监管更加注重抑制资产价格泡沫，市场对货币政策取向发生变化的预期有所增强，对年底流动性的谨慎看法增多。在此背景下，央行超预期开展MLF操作，既可提前防范流动性波动，也体现了货币当局呵护流动性的姿态，有助于打消市场顾虑。现阶段防风险、去杠杆、稳汇率的政策导向不支持流动性走向泛滥，但维护合理适度的流动性仍有必要，未来资金面波动或许难免，但“钱荒”不会再现，过度的货币市场波动必然会引来干预。

可以解释为何最近基金频频分红了：

A股在3000点附近整固3月有余，股指始终未见有效突破。此时，手握大资金的机构投资者的一举一动，极有可能左右短期市场行情。

　　11月3日，A股市场迎来了久违的大涨行情，基建、券商等板块表现强势引领沪指上涨0.84%。短期的上涨行情时常会激发投资者一时的做多热情，会让他们有理由相信市场还会有精彩表现。眼下，投资者正在憧憬“接下来”的利好：公募极有可能重演去年争排名加仓一幕。去年年末，公募基金担当做多主力军，尤其在距排名收尾“一公里”，众多绩优基金奋力加仓。沪港通行情推动了低估值蓝筹暴动，深港通或许也可能会让沉寂近半年的中小创重新焕发活动。

　　然而，从《第一财经日报》采访的多家公募基金投资总监及副总、私募基金管理人处了解到的情况来看，眼下业内人士普遍认为，不同于去年此时，今年年末可能不会有大的行情，策略上不倾向押注高仓位；另一方面，考虑到指数下探空间较为有限，也不会轻易收缩战线。

　　“流动性盛宴造就了房地产 、商品、外汇市场的大幅波动行情。股市因为缺乏赚钱效应，吸金能力有限。但机会一旦来临，A股可能也会大涨，尤其是成长股可能会随之爆发；但短期应该不会有太多的机会，尤其是通胀会有反弹，货币政策不会放得太松。但话说回来，我又不能保持太低的仓位，因为一旦行情真的来了，自己就会被行业大幅超越。”上海一家基金公司分管投研的副总如是说。

　　基金年末看淡排名之争

　　去年四季度，A股市场上演强势反弹行情，上证综指涨幅高达16%。其间，公募基金纷纷加仓，尤其是一些表现优异的基金更是把仓位加到了九成以上。激进策略换来的是不错的年度排名，但很快也让这些基金也遭遇“熔断机制”下的流动性困境，尝到了2016年开年后净值暴跌的后果。

　　如今，距离2016年收官不足两月，今年的基金排名战似乎亦将如期上演？《第一财经日报》记者近日从多家基金公司了解到，当前这些机构普遍觉得今年年末不会有类似去年的大行情，市场可能还是在3000点附近波动；操作策略上，机构普遍弱化指数点位的参考意义，主要精力放在精选个股上。

　　从股票仓位来看，当前基金整体上趋向谨慎。从刚刚过去的三季度来看，虽然大盘上涨2.56%推动了基金权益类持仓市值的增长，但截至三季度末，基金股票仓位降至了最近四个季度末的新低。据统计，按照银河证券的基金分类，截至9月末，1173只标准股票型基金、偏股混合型基金和灵活配置混合型基金的股票仓位分别为86.88%、81.89%和49.18%，整体仓位66.99%，不仅低于二季度末的69.24%，也低于一季度末68.04%和去年四季度67.64%的整体仓位。

　　众多周知，被动管理的指数型基金以跟踪、复制指数为目标，仓位始终保持在90%以上，有时甚至接近100%；股债平衡和债券型基金则债券投资占比过高。相较而言，标准股票型、偏股混合型和灵活配置混合型三类基金更能体现公募行业对A股市场的真正认知和判断，它们在这些基金运作上的投资策略也更具指示意义。

　　公募低仓位一方面显示了基金行业对于市场的谨慎看法，同时也预示着它们囤积了加仓的筹码。但眼下，基金经理似乎并不愿意选择激进策略。在近日上海一家中型基金公司举行的四季度策略会上，该公司权益投资总监夏元表示，看淡短期市场波动。他认为，虽然3000点的市场估值并不高，创业板的市盈率已低于历史均值，在流动性推动资产价格上涨的背景下，A股应该还是价值洼地，但从未来半年的时间维度来看，在这轮价值股估值普遍修复的行情过后，几乎很难找到有确定性增长的结构性机会，总体对当前策略趋向保守。

深港通行情或难上演

　　11月3日，在A股市场反弹中，券商股一度成为领涨板块。结合深港通即将开闸的预期，市场人士预期，深港通极有可能在短期推出。面对中小创为代表的成长股在股灾以来经历股价大幅调整，整体估值低于历史均值的情况，深港通会否复制去年沪港通模式引领中小创满血复活？这也成为很大一部分股民的疑惑。

　　“可能性不大。”上海一家大型公募投资副总监蒋兴对本报称，“中国市场有个特色，就是创新产品第一单通常会引起大的反响。沪港通既然已经推过了，市场很难再对深港通抱有太大的期望。”

　　相反，在夏元看来，最后两个月市场上存在诸多的不确定性因素，这也是他采取保守策略的几点考量。从外围因素来看，美联储有FOMC会议、意大利大选、美国大选等，这些因素将极有可能左右短期外汇市场及外围股票市场的波动。

　　从国内因素来看，今年最后两个月将是解禁高潮期，12月更是全年解禁最高峰 。此前有媒体报道称，今年11月份的解禁股数为134.87亿股，合计解禁市值为2286.80亿元；12月份的解禁股数超过304亿股，合计解禁市值为3642.50亿元。

　　“从年末行情来看，A股市场大跌概率不大，但下跌的概率可能略微比上涨的概率大点。”蒋兴称，“指数涨了几百点，市场情绪刚刚上来不久，一些大机构就部分减仓了。市场短期没有赚钱效应，投机气氛可能高过价值投资的成分，次新股、高转送等题材股可能还将成为游资炒作的良好标的。”

　　尽管如此，各家公募基金对行情并不悲观。上海一家外资公募投资总监对《第一财经日报》称：“在我看来，现在是熊市的末期，市场短期可能稍微调整，但总体没有太大的问题。主要精力应该放在精选个股上。换句话说，行情虽然一时不会来到，但现在如果减仓的话，一旦行情起来，极有可能就此错过。”

　　蒋兴称，实际上，公募基金有最低的股票仓位限制，以股票型基金为例，要保持80%的最低仓位，行情波动中腾挪的空间并不大。个人擅长是自下而上选股策略，通过对个股价值、基本面的认知及企业管理治理等多方面综合的判断，来精选个股，仓位长期变动幅度并不大。

　　张辉的看法基本与蒋兴一致。虽然他管理的基金多数是混合型基金，没有80%仓位的严苛要求，但他称很少会对仓位进行大幅调整，个人更看重的是长期投资业绩，而不是短期波动。“说实话，我现在根本看不懂这个市场。我现在能做的就是精选个股，长期持有。”张辉称，作为典型的价值投资者，个人更擅长的是在接近3000只股票中筛选出有真正投资价值的股票，长期持有。“市场不会因为个人看法而运行的。但我也不会盲从短期市场波动。”

　　若依以上各位公募大佬所言，在2016年最后两个月A股市场仍然将维持3000点附近的震荡行情。

建信中证500的经理访谈：

在目前的经济环境下，A股市场将延续区间震荡格局，而量化投资因具有严格的纪律性，能够在处理海量数据的基础上，客观选择交易策略，降低情绪影响，在分散投资风险的同时，也能多方位挖掘市场机会。

　　事实上，国外量化投资发展已有30多年历史，其投资业绩稳定，市场规模和份额不断扩大，也得到了众多投资者的认可和追捧。一方面，量化投资策略本身已非常成熟和精细；另一方面，海外市场以机构投资者居多，有效性远高于国内市场，量化投资成效显著。

　　国内量化基金经过十来年的发展，投资成效不断显现。数据显示，2015年量化基金的平均收益率达36.90%，而在今年以来大盘下跌的情况下，量化基金仍取得了正收益。稳健的业绩表现使量化基金这个“舶来品”逐步受到国内投资者认可。广发证券发展研究中心指出，2010年国内市场上仅有11只量化基金，总规模不足100亿元，而截至2016年三季度，市场上的量化基金数量达到了64只，总规模超过400亿元。相比之下，国内量化还存有较大发展空间。

　　不同于其他基金，量化基金的投资核心是模型。量化投资模型从最初搭建框架到开发因子，再到不断做回测等等需要时间的磨砺，而成功构建的模型也并非一成不变，在后续的投资运作中，还需辅助以定期的调整与完善。

　　做量化投资其实非常注重“稳健”的原则，建信基金的量化投资模型主要由多因子模型与风险模型构成，基于不同基金产品的策略会对模型进行微调。风险模型主要控制整个基金投资组合的行业分布、市值以及投资风格；对于个股进行具体筛选的多因子模型，即多因子选股模型，覆盖情绪、动量、质量、估值等等多类型因子以及大数据投资因子。多因子量化模型中的参数，会随着市场变化有所改变，当其变化积累到一定程度超过临界值时，该参数的权重会被适当修正。通过这种量化的选股策略，筛选出的单只股票可能不会获取很大的超额收益，但整体投资组合将获取显著超越指数表现的超额收益，更为重要的是，基金长期业绩表现比较稳定。从整体来说，风险模型负责控制风险，多因子选股模型负责提高收益。

　　对于指数型量化投资基金，检验其投资成果的主要指标是信息比率，即基金获取的超额收益与跟踪误差之比，信息比率高，意味着以较小的跟踪误差为代价，而获取较大的超额收益，是指数增强型基金业绩水平的重要衡量标准。超额收益的稳定的长期叠加，将有效放大投资者的收益。

兴业证券：等待更确定的机会

　当前阶段，市场做多的价值有限，不确定性还没有充分释放，赚钱变难是非常确定的，收益率在当下位置，不排除有进一步上升的可能性，利率如果下降不宜追涨。建议投资者做好流动性管理，继续降低杠杆，等待更确定的机会。

　天风证券：维持区间震荡判断

　从目前的中微观行业高频数据观察，四季度经济将维持平稳，从基本面出发，政策重心仍然落在防风险、降杠杆、严监管，货币政策维持中性适度，市场流动性继续紧平衡，因此我们仍维持债券市场区间震荡判断。

　信用产品

　华创证券：降低杠杆 深挖个券

　近期信用基本面保持平稳，信用债市场的变化跟随利率市场且更加滞后。尽管短期内资金面紧张情绪缓解，但是央行缩短放长的操作策略不变，且市场预期也开始转向谨慎，对信用市场也会带来一定影响。在资金面在紧张和宽松之间转换时，一级市场是很好的情绪观测指标。后期需要关注对于理财产品的监管和资金面波动对信用债带来的负面影响，短期内利差下行空间有限，建议机构继续降低杠杆，同时深挖个券投资机会。

　海通证券：信用债表现将承压

　最新的债市调查显示，投资者对于资金面预期偏紧，对于债市转向悲观，货币政策边际收紧成为投资者最为担忧的风险点。对于债市谨慎加上信用利差保护很低，看好高等级信用债的人数占比近乎腰斩。货币边际收紧、资金面偏紧，加上理财扩张受限，信用债表现将持续承压。

　可转债

　国泰君安：跟涨机会可期

　A股震荡中枢上移，转债跟涨是必然。A股行情虽受美国大选扰动，但国内风险偏好趋稳与地产资金溢出效应难改，审时度势，不轻易让小波折震荡出局，指数波动区间后续仍有望小幅上移。转债方面，A股持续震荡叠加潜在供给压力增大，使得转债难有超越正股的表现。不过若A股后续震荡中枢上移，转债跟涨则是必然，建议投资者逐步进场布局。

　中金公司：转债性价比不高

　从二级盘面上看，仍有资金在逐步收集转债筹码。基于我们的判断，股市短期震荡，中期酝酿转机，向上概率略大，转债供给节奏尚未看到明显转变。这种背景之下，转债性价比仍不及正股和私募EB，但建议关注新券增持机会并逢低埋伏存量潜力品种。

露珠，我来了*^O^*

定投:

国泰系早出了，目前泰达、中证500、长信打算长期持有，兴全也想并过去(最近表现不佳)不想定投太多。

波段:

中证煤炭还在逢低加仓，打算到3-4%就赎回

信诚中证基建买了一点，最近也是一般，这只露珠怎么看呢？

鹏华环抱继续持有O(∩_∩)O

恒指不佳，快打算赎回了

有段时间没见你了，基建类应该还有行情的，煤炭不建议加仓了

这个思路不好，谁能保证波段一定稳赚呢，要是亏呢

每一笔投资之前都要先问问自己如果止损出局多大的金额可以接受，以此倒推投资额